Обзор: Профучастники фондового рынка

В этом году российский фондовый рынок пережил серьезные волнения. Ипотечный кризис в США спровоцировал широкую амплитуду колебания стоимости ценных бумаг российских эмитентов и падение доходности большинства паевых фондов. Однако ростовские инвесторы спокойно отнеслись к этой коррекции: массового оттока средств из ПИФов местные профучастники не зафиксировали. Более того, эксперты уверены, что в ближайшие годы доходность российских ценных бумаг будет расти.

Потенциал российского фондового рынка огромен, отмечают эксперты. «Сейчас в России валовый объем ПИФов составляет около 0,5% от ВВП, в Америке эта цифра составляет 50%, в Австралии — около 90%. Эти показатели дают представление о потенциале нашего фондового рынка», — говорит ОЛЕГ СЕМЕНЕНКО, региональный директор УК «Тройка Диалог». Однако эксперты и игроки фондового рынка отмечают, что, несмотря на огромный потенциал для роста этого сегмента рынка, количество ростовских инвестиционных компаний постоянно сокращается.

Эксперты связывают это с федеральной экспансией: за последние три года больше половины клиентов региональных компаний перешли к их столичным конкурентам. Дело не в качестве обслуживания, полагают ростовские профучастники, просто «федералы» предлагают услуги по демпинговым ценам. Не в пользу региональных игроков действуют и российские законодатели — с 2008 г. вступают новые нормативы достаточности собственных средств в уставном капитале, что пагубно скажется на небольших компаниях, не имеющих «лишних» денег.

Федеральные игроки переманивают клиентов у местных компаний

По данным Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) по ЮФО, в Ростовской области на сегодняшний день 25 организаций имеют лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг. Эксперты отмечают, что в последние три года эта цифра остается постоянной, но при этом количество профучастников растет, в основном, за счет экспансии федеральных компаний. По словам АННЫ ЧЕКМЕНЕВОЙ, и. о. начальника отдела организации и проведения надзорных мероприятий на финансовых рынках РО ФСФР России в ЮФО, на данном этапе также наметилась тенденция роста числа компаний, получающих лицензию на управление различными инвестиционными фондами (стоит отметить, что по российскому законодательству подобные лицензиаты уже не относятся к категории «профучастников фондового рынка» — прим. ред.). На начало 2007 г. в ростовском регионе лицензию на такой вид деятельности имело четыре компании, а сейчас уже 7 игроков получили лицензию управляющей компании. По мнению Олега Семененко, отнюдь не все компании, получившие лицензию профучастников фондового рынка в Ростове, выступают его полноценными участниками: «Большинство лицензиатов занимаются простой скупкой акций, по сути являясь обычными дилерами».

Эксперты уверены, что в ближайшее время количество региональных компаний, имеющих лицензии на брокерскую, дилерскую и депозитарную деятельность, будет сокращаться. Они объясняют это тем, что с 1 января 2008 г. вступают в силу новые нормативы достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг. Учредителям инвестиционных компаний придется увеличить уставной капитал с 5 до 10 млн руб. Как отмечает генеральный директор компании «ТИТАН-ИНВЕСТ» елена левина, это достаточно серьезные деньги для небольших региональных компаний. «Очевидно, что эти поправки к законодательству лоббируют крупные московские игроки, которые хотели бы увеличить количество своих клиентов за счет поглощения региональных компаний», — полагает г-жа Левина.

По данным рейтингового агентства Национальной ассоциации участников фондового рынка России (НАУФОР), крупные федеральные игроки уже сейчас держат большую долю фондового рынка РФ: по итогам прошлого года на 20 ведущих российских профучастников этого рынка пришлось 90% совокупного оборота всех операторов. Лидерами на фондовом рынке Ростова эксперты называют подразделения компаний «УралСиб», «Тройка Диалог», «БрокерКредитСервис», «Кит Финанс». Среди местных игроков наиболее крупными считаются «ТИТАН-ИНВЕСТ», «Южная финансовая компания», банк «Центр-инвест». Представители местных компаний утверждают, что все больше клиентов уходит от них к «федералам». «Заходя в наш регион, многие столичные компании начинают демпинговать. Мы предоставляем услуги не менее качественные, но часть клиентов все же полагает, что с московскими компаниями работать престижнее. Мы в свою очередь не считаем необходимым снижать тарифы. Стоимость услуг должна быть адекватной», — говорит г-жа Левина.

По некоторым оценкам, общее коли- чество клиентов профучастников фондового рынка, работающих в Ростове, не превышает двух тыс., причем 80% из них — это частные инвесторы, физические лица, и 20% — институциональные инвесторы. «Частные инвесторы, в основном, пользуются инструментом паевых инвестицион- ных фондов (ПИФ), институциональные — услугой доверительного управления. По мнению собеседников «ДК», потенциал в наращивании клиентской базы огромен: в данный момент брокерскими услугами в Ростовской области охвачена примерно десятая часть потенциальных клиентов инвесткомпаний.

«Средний размер портфеля частного инвестора составляет примерно 100 тыс. руб., однако надо отметить, что это крайне усредненный показатель», — замечает директор ростовского филиала ИГ «Универ» МИХАИЛ КРИВОШЛЫКОВ. Ростовские институциональные инвесторы при обращении к профучастнику фондового рынка, в среднем тратят на его продукты и услуги около 500 тыс. руб.

По мнению АНДРЕЯ ОРЕХОВА, директора ростовского филиала компании «Атон», на данный момент существует тенденция к росту средних и мелких инвесторов в клиентских портфелях игроков. Это связано с тем, что количество крупных инсти- туциональных клиентов ограничено и большинство из низ уже давно распределены среди основных игроков на рынке. «Как институциональные, так и частные инвесторы имеют возможность вкладывать средства в акции компаний, относящихся к «голубым фишкам», — комментирует г-н Орехов. — А вот в секторе акций второго эшелона наблюдаются высокие комиссии, что в некоторых случаях может стать барьером для частных лиц. Поэтому сейчас институциональные инвесторы в основном имеют дело с акциями второго эшелона, а частные — с акциями крупнейших компаний».

Ростовские инвесторы отличились крепкими нервами

Текущий год был не самым удачным для управляющих компаний. По рассказам экспертов, результаты работы фондов акций в начале 2007 г. разочаровали инвесторов. «Положительную доходность сумели показать приблизительно треть из всех ПИФов (фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций), остальные на текущий момент пока работают с убытками по сравнению с началом года», — объясняет директор Управления розничных продаж «ВТБ Управление активами» ЕГОР ШКЕРИН. В связи с этим инвесторы по всей России в течение 2007 г. отзывали свои средства из фондов. Только за сентябрь, по сообщению Интернет-портала Investfunds.Ru, из открытых фондов акций, общий размер которых на тот момент составлял 79,8 млрд руб, было выведено более 650 млн руб.

Тем не менее, по словам Олега Семененко, в Ростове массовый вывод средств из фондов не наблюдался, региональные инвесторы достаточно спокойно отнеслись ко всем колебаниям на фондовом рынке. В том, что среди клиентов не было паники, заслуга консультантов управляющих компаний, полагают эксперты. «Специалисты нашей компании объясняли пайщикам, что вслед за коррекцией рынок войдет в стадию роста, поэтому в нашем ростовском филиале вообще не было зафиксировано оттока денег. Не спорю, что мы не увидели той динамики, на которую рассчитывали. У многих инвесторов сработал стопор, когда они увидели падение доходности из-за ипотечного кризиса в Америке, поэтому нам удалось увеличить показатели не в три раза, как планировалось, а в два». В компании «БрокерКредитСервис» тоже не ощутили заметного оттока денежных средств, как и существенного их перетекания из одних ПИФов в другие. «В большинстве случаев пайщики вкладывают деньги надолго, и не паникуют во время подобных кризисных явлений», — отмечает директор ростовского филиала компании «БрокерКредитСервис» АНДРЕЙ СМУРЫГИН.

Участники рынка утверждают, что отрицательная коррекция не сказалась на доходности ПИФов в целом. «Инвесторы, которые с 2004 г. стабильно получали больше 50% прибыли, и каждый год удваивали свои суммы, сейчас не довольны, что доходность составляет 20% или 30%. Но с точки зрения правильного развития рынка, таких высоких доходов, как, например, принес ОПИФ «Добрыня Никитич» в 2005 г. 88,6%, возможно, уже не будет», — говорит г-н Семененко. И все же, по данным собеседников «ДК», многие ростовские пайщики в этом году получили отрицательный результат. Повезло инвесторам фондов смешанных инвестиций, их показатели в 1,5–2 раза выше, чем у фондов акций. Наиболее стабильными были ПИФы облигаций, но их доходность оставалась на уровне банковского вклада. По словам г-на Смурыгина, наиболее популярны у ростовских инвесторов ПИФы смешанных инвестиций и индексные фонды, которые показывали в этом году неплохие результаты.

Если негативное влияние проблем на американском фондовом рынке не усилится, стоимость чистых активов всех УК до конца года может достигнуть 1,7 трлн руб., считают эксперты. (Для сравнения, на конец 2006 г. эта цифра была на уровне 421 млрд руб.).

В качестве альтернативы ПИФам многие компании предлагают доверительное управление (ДУ). Минимальный порог вхождения у федеральных компаний колеблется от $100 до 500 тыс., у региональных игроков — от 100 тыс. руб. Эксперты отмечают, что услуга ДУ становится все более популярной. «Инвестор в данном случае может воспользоваться практически всеми возможностями, которые предоставляет фондовый рынок. Уровень входа, соответственно, также высок», — пояс- няет г-н Шкерин.

Профучастники «пошли в народ»

Участники рынка уверены, что отток инвесторов из некоторых фондов вряд ли может служить поводом для серьезного беспокойства. Несмотря на все колебания, эксперты отмечают, что доверие к фондовому рынку среди ростовских клиен- тов возрастает. В условиях ужесточающейся конкуренции и борьбы за клиента, профучастники придумывают различные способы привлечения инвесторов. Некоторые игроки считают, что одной из главных тенденций этого года стало активное внедрение механизма прямых продаж в работе инвесткомпаний с клиентами. «На сегодняшний момент мы используем стратегию прямых продаж, — рассказывает Олег Семененко. — Для этого формируем штат инвестиционных консультантов, которые обслуживают клиентов не только в офисе, но и проводят выездные встречи». По словам г-на Семененко, эта стратегия показывает отличные результаты. В ростовском филиале компании «Тройка Диалог» таких специалистов сейчас пять, хотя еще в прошлом году не было ни одного. Андрей Смурыгин не считает появление «консультантов на выезде» в Ростове основной тенденцией, хотя в ростовском филиале «БрокерКредитСервис» также работают такие специалисты. «Скорее, это перенос на региональный уровень тех методов, которыми давно уже пользуются в столице. Ведь вместе с приходом крупных игроков, приходят и технологии. Но не буду спорить с тем, что в нашем филиале прямым продажам уделяется все больше внимания», — замечает г-н Смурыгин.

Но не все игроки рынка делают ставку на подобный способ продвижения своих продуктов и услуг. Г-жа Левина, возглавляющая старейшую в Ростове инвесткомпанию, категорически не приемлет использование «агрессивных» продаж. «Привлечь таким способом большое количество клиентов не получится, а вызвать раздражение вполне возможно. По-моему, гораздо эффективнее общаться с клиентами, которые сами приходят в компанию, зная ее надежность и доброе имя. Навязываться ни в коем случае нельзя», — считает г-жа Левина.

Увеличить количество клиентов и повысить интерес к компании можно также за счет уникальных продуктов, считают собеседники «ДК». Так в этом году «БрокерКредитСервис» запустила новый продукт — ПИФ, рассчитанный на инвесторов-мусульман. «Клиенты могут быть уверены в том, что их денежные средства будут направлены только в разрешенные исламом финансовые инструменты», — поясняет г-н Смурыгин.

А «Тройка Диалог» создала новый для российского рынка коллективных инвестиций продукт — ОПИФ акций «Тройка Диалог — Жизнь». Он совмещает в себе стратегию долгосрочного прироста капитала и возможность подключения пайщиков классического фонда к программе страхования жизни. «Инвестируя средства в паевой фонд, клиенты получают возможность бесплатно подключиться к программе страхования жизни. При этом все страховые взносы за клиента платит наша УК», — рассказывает г-н Семененко.

Региональным компаниям поможет выжить специализация

Эксперты отмечают, что российский фондовый рынок растет взрывными темпами, и такая динамика будет продолжаться еще как минимум 10 лет. И все же такой сверхдоходности, как раньше, своим инвесторам рынок давать уже не будет. «В последующие годы возможно уже не будет той сверхдоходности, которая наблюдалась в предыдущие два года», — прогнозирует Олег Семененко. — Такая тенденция говорит о том, что российский фондовый рынок входит в фазу более зрелого развития, однако многие акции российских эмитентов все еще существенно недооценены и обладают большим потенциалом роста.

Эксперты полагают, что количество клиентов инвесткомпаний будет постоянно увеличиваться: «Сейчас мы наблюдаем тенденцию к снижению ставок по банковским депозитам, а это приводит к тому, что инвесторы начинают обращать свое внимание на другие финансовые инструменты. Вторым фактором можно назвать появление «народных IPO», когда государство привлекает граждан к участию в процессе инвестирования на фондовом рынке. И третий, немаловажный фактор — увеличение потребности в размещении свободных ресурсов у населения в связи с повышением уровня жизни и появлением сбережений», — замечает г-н Семененко. Елена Левина согласна с тем, что места на фондовом рынке хватит всем. Если в Америке деньги более 50% населения работают на фондовом рынке, то в России этот показатель — менее 2%. Однако, по ее словам, в секторе брокерского обслуживания региональным компаниям сложно конкурировать со столичными: у них нет возможности содержать серьезные аналитические отделы, риск-менеджеров и т. д. Поэтому местным компаниям, чтобы выжить, приходится искать специализированные ниши, в которых москвичи еще не работают на региональном рынке. К примеру, «ТИТАН-ИНВЕСТ» оказывает юридические услуги в области корпоративных отношений. «Мы отстаиваем права миноритарных акционеров. Клиен- ты, владея иногда небольшими пакетами акций, не знают, какие у них есть права и возможности для их реализации. Наши специалисты консультируют миноритариев не только по вопросам их прав и путей наиболее эффективной их реализации, но также разрабатывают тактику действий, направленных на повышение привлекательности пакета, объясняют, как правильно и в интересах каждого использовать принадлежащие им права; при необходимости помогают объединиться им в группу единомышленников», — говорит г-жа Левина.

Анна Чекменева согласна с тем, что в Ростовской области сильно ощущается конкуренция со стороны пришедших в регион крупных столичных компаний, предлагающих клиентам больший спектр услуг в рамках брокерского обслуживания. «Тем не менее, потенциал роста брокерских услуг у ростовских компаний есть. Местные компании имеют большой стаж работы на рынке, квалифицированный штат специалистов, выход на биржевые площадки, и умеют работать с учетом региональной специфики», — считает г-жа Чекменева. Представители ростовских компаний все же уверены, что конечная цель федеральных компаний в борьбе с местными игроками — сделать последних своими агентами в регионах, поэтому работать на фондовом рынке локальным профучастникам будет все сложнее.